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煙用耗材:回暖趨勢強勁 競爭格局分散

時間:2018年10月11日 14:12:00 瀏覽:

[摘要] 早期煙標圖案設計簡單、風格單一、套色少、印刷簡單粗糙。直至改革開放,更健康、時尚的過濾嘴香煙取代了70S平煙,包裝工藝日新月異,進入了以翻蓋硬盒包裝為主流的時代,攝影技術、防偽技術、高檔印刷技術、鐳射激光技術開始廣泛應用于煙標上。

正文

2018年10月11日 14:12:00

煙標行業介紹

煙用耗材行業具體包括煙標和煙用接裝紙行業。

煙標就是香煙制品的商標,也就是煙盒。

煙用接裝紙又稱水松紙,是供卷煙廠將濾嘴與卷煙煙支接裝起來,與卷煙紙配合使用的產品。煙標和煙用接裝紙的基本功能為包裝和接裝。

首先,從煙標印刷的技術水平來看,煙草傳入我國有400多年的歷史,但有品牌形成煙標的時間也不過100多年。

早期煙標圖案設計簡單、風格單一、套色少、印刷簡單粗糙。直至改革開放,更健康、時尚的過濾嘴香煙取代了70S平煙,包裝工藝日新月異,進入了以翻蓋硬盒包裝為主流的時代,攝影技術、防偽技術、高檔印刷技術、鐳射激光技術開始廣泛應用于煙標上。

如今,為了滿足客戶對煙標印刷效果、產品質量、環保水平、防偽性能等方面的要求,需結合多種印刷工藝,并采用環保油墨、轉移紙、電化鋁等新型原材料。

與傳統印刷品相比,煙標對產品的外觀效果、防偽特性、模切精度有較高的要求。

因此,煙標印刷企業需通過運用多種印刷工藝,充分發揮多種印刷方式的優勢,一方面提高煙標產品的精美程度,另一方面增加煙標被仿冒的難度,從而產生較好的印刷效果。

相較于一般產品而言,煙標對防偽技術有更高的要求,在煙標設計、材料選擇、印刷工藝、印后加工等過程中均融入了多種防偽元素。

其次,從煙標印刷的發展歷程來看,70年代以前,我國煙標印刷產能嚴重不足,國內部分卷煙企業通過自主開發煙標印刷設備并生產煙標等方式提高煙標生產能力,以滿足卷煙生產需求。

80年代開始,國家煙草專賣局逐步開放煙標等煙用物資的社會化采購,眾多社會化煙標印刷企業開始出現。

煙標印刷行業的市場化發展改變了過去煙標印刷質量水平不高、技術更新緩慢、行業競爭不足的狀態。

煙標印刷企業開始圍繞大型卷煙企業進行生產建設,通過本地化的印刷服務來提升市場競爭力。

2001年以后,煙草專賣局出臺了《關于加快卷煙產品結構調整的意見》,并陸續提出“大市場、大企業、大品牌”、“發展中式卷煙”、“532”、“461”等發展戰略和目標,從而推動煙標印刷企業開始由依賴本地優勢卷煙企業向服務全國重點卷煙品牌轉型。

煙用接裝紙行業介紹

煙用接裝紙又稱水松紙。水松紙的得名源于日本,20世紀初期,日本仙臺東北紙工株式會社首次生產此紙,根據其外觀與當地名為水松的一種植物外皮相似,故命名為水松紙。

20世紀30年代,水松紙銷往上海,其名也隨之傳入中國。水松紙就是供卷煙廠將濾嘴與卷煙煙支接裝起來,與卷煙紙配合使用的產品。

從煙用接裝紙的主要功能來看,其基本功能是將每一支過濾嘴香煙都要用煙用接裝紙將濾嘴和煙支連接起來。

此外,煙用接裝紙的特殊功能還包括裝飾功能、防偽功能、降焦功能以及其他功能。

裝飾功能即在煙用接裝紙上進行裝飾性圖文設計,創造美學價值,形成有特色的包裝風格,從而能夠喚起消費者的品牌文化認同。

防偽功能即通過對煙用接裝紙的印刷、燙印、打孔、壓紋等多種印前、印后處理,使定制化的煙用接裝紙難以被仿冒,實現防偽功能。

降焦功能主要體現在通過提升接裝紙的透氣度,從而使得人們在吸煙過程中吸入主流煙氣的同時,獲得更多的新鮮空氣以稀釋主流煙氣中的有害物質。

其他功能主要表現在為了提升消費體驗,還可能設計出香味、抗菌抗病毒、阻燃、透明、微結構手感等其他功能。

煙用耗材行業市場規模測算及行業競爭格局分析

因為卷煙產品規格有明確的標準,煙標和煙用接裝紙行業的生產工藝又相對穩定。因此,我們根據已知信息,對煙標和煙用接裝紙行業做了相應市場規模的測算。

就煙標行業而言,因卷煙產品與煙標需求完全配套,且每大箱卷煙需用煙標250套,每單套煙標的價格約為3元,對應全國卷煙的年產量數據為公開披露的數據。

據此,可以測算出煙標的市場規模大約為322億元。

此外,測算煙用接裝紙的市場規模,可以根據以下已知信息:每萬箱卷煙需用接裝紙16噸、每公斤煙用接裝紙的噸價大約在50元-55元之間波動,由此可以粗略估算出煙用接裝紙的市場規模大約為36億元。

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再對照煙標和煙用接裝紙行業各自的競爭格局來看,就煙標行業的競爭格局而言,全國規模以上的煙標印刷企業約有200余家,平均每家約為25萬大箱的煙標市場,煙標市場集中度低,競爭格局相對分散。競爭參與主體主要分為三類:

(1) 以勁嘉股份東風股份等為代表的全國性煙標印刷企業,市場份額約為30%;

(2) 中小型、地方性煙標印刷企業,市場份額約為30%-40%;

(3) 卷煙廠下屬的“三產”企業,市場份額約30%-40%。參考目前已上市的八家煙標企業的市占率來看,CR8近28.4%,對應的前三大龍頭分別為東風股份勁嘉股份澳科控股,對應的市占率分別為7.55%、7.38%和6.61%。

由此可見,煙標行業龍頭企業集中度不高且競爭格局相對分散。

再對照煙用接裝紙行業的競爭格局來看,預計全國煙用接裝紙年均需求量大約為75000噸/年、每公斤對應的單價約為50元,由此即可測算出2017年煙用接裝紙的市場規模大約為36億元。

行業內年產量超過3000噸的企業有8家,年產量超過1000噸的企業約有35家,行業市場化程度較高。

煙用接裝紙行業內的領軍企業主要包括集友股份、立可達印業股份有限公司、高郵市衛星卷煙材料有限公司、云南玉溪水松紙廠、青島嘉澤包裝有限公司等。

因行業內頭部公司主要以非上市公司為主,粗略估計煙用接裝紙行業內CR8為30%-40%,行業內產能相對分散,真正意義上的龍頭企業尚未形成。

煙用耗材行業的經營模式及客戶結構

因為煙標印刷及煙用接裝紙行業均為卷煙制造業的上游行業,主要為卷煙生產企業提供煙用耗材。

根據《煙用物資采購管理規定》(國煙運[2010]389號)等文件的規定,卷煙生產企業通常建立供應商認證制度,對主要煙用物資采用公開招標的采購方式。

由于每種煙標均只向特定客戶提供,不同客戶對煙標產品的印刷效果、防偽要求、產品品質的要求存在較大差異,生產所需的原材料、生產工藝均存在較大的區別,因此卷煙企業對煙標供應商的選擇過程較為嚴格,煙標印刷企業通過中煙公司供應商資質認證后,需要長期磨合形成配套生產工藝才能獲得卷煙企業穩定的訂單。

對于既有煙標的印刷,出于質量穩定等因素的考慮,卷煙企業不會輕易變更供應商,而對于新增煙標,卷煙企業也同樣會青睞于長期合作的煙標印刷企業。所以,煙標行業是一個基本壟斷且封閉性較強的行業。

就煙標行業的銷售模式而言,卷煙生產企業通常建立供應商認證制度,即通過公開招標的方式采購煙用物資。

煙標印刷企業針對各卷煙生產企業的煙標需求,積極參與各卷煙生產企業的煙用物資招投標工作,同時通過包裝設計、材料選擇、工藝研發、工藝驗證、打樣等一系列活動與卷煙生產企業建立互動,逐漸推動其市占率的提升。

從生產方面來看,煙標印刷企業通常按照“以銷定產”的原則,制定并實施生產計劃,及時處理訂單在執行過程中的相關問題,確保煙標產品供應的及時性。

在質量控制上,煙標企業需建立全面覆蓋原材料采購、印刷過程監控、產成品檢測的控制體系,以保證煙標產品滿足高品質、高穩定性要求的同時,確保煙標產品化學物質含量符合環保標準。

就煙用接裝紙行業的經營模式而言,大體和煙標行業類似。

主要的采購招標程序為:首先對供應商進行考察、評定資質,對符合條件的企業納入合格供應商名錄,并確定相應的資質級別;其次制定未來1-2年的煙用接裝紙采購計劃,涵蓋不同的品牌、系列與數量;

然后通過對合格供應商范圍內的投標人的研發設計,樣品質量,揮發性有機物控制,防偽,價格,交貨速度,售后服務,經營狀況及資信情況等多方面予以評判;最后確定中標人及中標的品牌系列和數量。

招標工作完成后,煙用接裝紙供應商根據卷煙公司的訂單安排生產和配送。煙用接裝紙企業的銷售模式、生產方式以及質量控制也基本和煙標企業類似,銷售模式即通過招標的方式獲取各類卷煙公司的訂單,一旦形成穩定合作關系則不易被替代;

生產模式則按照“以銷定產”的方式進行;在質量控制方面,則需確保產品的高品質、穩定性以及化學物質含量的達標。

目前,全國僅有17家省級煙草工業公司及上海煙草集團從事煙草的研發生產業務,所以下游煙草生產企業的持續整合也是煙標印刷企業客戶相對集中的主要原因之一。

此外,基于煙用耗材行業的銷售模式主要以各省中煙公司的招投標模式為主,且各中煙公司對煙用物資的產品質量、服務能力具有較高的要求,且主力卷煙品牌的銷售量及相應原材料采購需求較大,因此各卷煙品牌均具有相對穩定的煙用物資供應商,新供應商一般需經過較長時間的考察認證方能進入其供應商體系。

因此,這就決定了各煙用耗材子行業的客戶相對集中。

如下表所示,公司與同行業上市公司前五名客戶占營業收入的比例均保持在較高的水平,客戶集中度較高已成為行業內公司的普遍特點。

從2015年至2018H1,公司不斷加大對各中煙公司的開拓力度,客戶結構已呈現逐步分散的趨勢,公司對單一客戶的依賴風險也在進一步降低。

卷煙行業補庫存勢頭仍可持續,推動煙用耗材行業筑底回暖

煙標行業作為特殊的紙包裝細分領域,其具有相對封閉的供需體系,與傳統紙包裝行業存在差異。

從消費端來看,我國卷煙行業的銷量增速從2010年至2014年保持相對穩定,2015-2016年國家采取了“提稅順價”的控煙政策,從而使得2015-2016年卷煙銷量的增速維持負增長。

自從2017年以來,卷煙銷量的增速開始由負轉正,對應同期工商庫存的去化速度開始持續加快,截止2018年6月,卷煙的工商庫存為453.09萬箱,處于2016-2017年以來的歷史最低位置。

將其再對應產量的變化趨勢來看,2017年全年產量增速仍呈現下滑趨勢,但下滑幅度在逐漸收窄。但進入2018年以來,卷煙的產量增速呈現高速正增長的趨勢,2018年1月-6月卷煙的同比增速基本處于5%-12%之間,創近年以來的歷史新高。

結合2018年卷煙的低庫存水平來看,卷煙行業已從2017年那輪的去庫存周期逐漸邁入了新一輪的補庫存周期,卷煙產量的恢復性增長勢必拉動上游煙耗材行業的增速。從而,有利于提振煙標企業、煙用接裝紙企業的收入增速。

通過跟蹤卷煙行業2015-2018H1的月度產銷量數據及工商庫存數據,即可把握卷煙行業由去庫存周期向補庫存周期的切換拐點。

對應本輪復蘇的傳導鏈條如下:2017年卷煙的銷量逐步復蘇深度拉動工商庫存去化并淺度推動產量弱復蘇2017年下半年至2018H1期間,工商庫存加速見底,從而推動卷煙產量的強復蘇。

因此,我們認為基于當前工商庫存仍處于近4年以來的底部位置,根據既定目標2018年預期產銷量4730萬箱和4750萬箱,預計未來總體需求保持相對穩定,由此可見未來低庫存拉動產量增長的中長期趨勢將保持不變。

2018-2019年產量的拉動力不會收縮,補庫存邏輯依舊具有較強的可持續性。

基于煙草行業在國家財政收入貢獻中起到中流砥柱的作用,其收入和納稅要求相對剛性,因而高檔煙占比的提升為大勢所趨。所以,其產品結構高端化趨勢具有較強的可持續性。并且,自2018年以來補庫存推動產量恢復性增長趨勢顯現,中短周期來看,卷煙行業正處于以量價齊升的趨勢逐步替代以價補量的趨勢之中。

報告來源:國海證券(譚倩) 來源:樂晴智庫精選

作者不持有文中所涉及的股票或其他投資組合,未來5個交易日內也不打算買入或做空。

本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

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