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阿里巴巴:黑夜只是黎明的前奏

時間:2018年10月11日 11:28:00 瀏覽:

[摘要] 編者注:本文作者Michael Wiggins De Oliveira,由華盛學院達里奧翻譯,為您帶來現階段關于阿里巴巴的投資分析。

正文

2018年10月11日 11:28:00

編者注:本文作者Michael Wiggins De Oliveira,由華盛學院達里奧翻譯,為您帶來現階段關于阿里巴巴的投資分析。

受貿易緊張局勢影響,阿里巴巴近三個月一直處于下跌趨勢,但公司仍是中概股投資的最佳選擇之一,目前的股價也很便宜。有關現階段阿里巴巴是否值得投資,下文是具體分析。

行情來源:華盛證券

中概股近況:該在別人恐懼時貪婪?

由于中美貿易摩擦等原因,近期中概股震蕩,幾乎所有中國股票均遭到大規模售出。但隨著時間的推移,投資者終將回歸,屆時他們的首選股票將是最優質的公司。所以筆者認為,在別人拋售時買入,并在價格回暖后賣出的逆勢投資策略更可能贏得勝利。雖然圍繞中概股的不確定性仍然存在,但阿里巴巴仍是一只值得關注的股票。

上季度業績:資產更輕,現金流充裕

雖然公司并不希望與亞馬遜進行比較,但后者的業務與公司有大量重疊。例如,兩者都有強大的零售產品和云業務,同時都在平臺上提供數字內容。公司各業務部門收入具體見下圖:

資料來源:阿里巴巴財報,華盛證券

公司的商業模式相對亞馬遜來說更有優勢,因為公司的資產更輕,很大程度上只以滿足核心商業運營收費為目的,而亞馬遜的零售業務部門則試圖擁有整個垂直業務,資產負擔更重。

此外,兩家公司另一個相同點是在戰略上非常貪婪,都尋求通過并購等方式實現企業的無機增長,以補充核心業務。阿里巴巴管理層已明確表示將專注于新零售策略,希望將傳統的商店運營數字化,同時通過侵略性投資來獲取更多市場份額。

而更重要的是,公司的大規模投資并未造成現金流壓力,2019財年第一季度,公司自由現金流增長16%至人民幣264億元(約合40億美元)。

回購計劃:信心十足

截至2019財年第一季度末,公司在該季度完成凈現金頭寸約人民幣800億元(約114億美元)。在上月初,公司宣布將啟動60億美元的回購。雖然回購為開放式,對減輕投資者擔憂作用有限,但該計劃對投資者的資本回報率超過15%。

亞馬遜比較來看,資產負債表顯示其凈現金頭寸為24億美元(不包括任何資產負債表外承諾或負債),遠低于阿里巴巴

綜上可知,雖然公司市值不到亞馬遜市值的一半,但僅回購規模就比亞馬遜資產負債表上的現金多3倍。

估值

資料來源:morningstar.com,華盛證券

上表顯示公司的競爭對手,包括亞馬遜以及其他參與中國電子消費市場的公司。其中所有中國公司的股票價格均低于5年平均水平。可見投資者目前并且不愿意投資中國公司,直到貿易緊張局勢平息并且市場出現更多確定性才會有所改觀。

在同業對比中,筆者認為京東的增長速度正在迅速放緩,所以其估值偏高,相比之下阿里巴巴仍在以持續穩定的方式發展,具體表現在公司的3年和5年復合年增長率一直保持在45%以上。而公司的云計算也是亮點,雖然規模很小,但在2019財年第一季度同比增長超過90%,推動公司同期營收同比增長61%。

結語

雖然由于貿易局勢等原因,公司近期股價持續下滑,但在強勁的自由現金流為后盾的情況下,公司仍然實現非常穩健的業績增長,同時新發布的股票回購計劃也具有吸引力。所以筆者認為,公司目前股價被低估。

作者不愿公開自己是否持有文中所涉及的股票或其他投資組合。

本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

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