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Facebook:數據門之余,挖一挖變現潛力

時間:2018年10月11日 09:46:42 瀏覽:

[摘要] 編者注:本文作者Brant Munro,由華盛學院林海編譯,為您提供Facebook旗下幾款待挖掘變現潛力產品的DCF估值分析。

正文

2018年10月11日 09:46:42

編者注:本文作者Brant Munro,由華盛學院林海編譯,為您提供Facebook旗下幾款待挖掘變現潛力產品的DCF估值分析。

隱私持續成為困擾Facebook的問題,最新消息顯示Facebook再次曝出丑聞,公司被指在家長未授權條件下采集還不到十歲少兒的隱私信息,涉及產品為“Messenger少兒版”。受數據丑聞影響,未來公司平臺月活可能會下滑。不過,目前公司用戶已達23億,其中Instagram、WhatsApp及Messenger月活總計約4億,未來仍有可用來開發和提升營收的潛力,以下是對公司各產品對應價值的分析。

行情來源:華盛證券

對標Snapchat,挖掘Instagram潛力

公司旗下Instagram的月活達到10億,是Snapchat 1.88億月活的五倍多,兩平臺自13年12月以來年增速在33%至50%區間內,增長情況見下圖。當前Instagram是公司即時變現的最大希望,據eMarketer數據,17年其營收約32億美元,占公司400億營收的比率并不高。但筆者認為相對Snapchat而言,Instagram將成為企業廣告宣傳的優選平臺,并將進一步提升公司的每用戶平均收入(ARPU),預計未來幾年能繼續保持增速,到2023年將為公司貢獻高達500億美元的營收,理由包括:

1.Instagram Stories功能全面,用戶可觀看粉絲的所有內容,有媒體稱該功能正從Snapchat奪取用戶,比Snapchat觀看率高28%;

2.平臺提供的廉價廣告價格優勢更高,價格區間在每廣告0.7~1美元,而Snapchat為1~1.3美元;

3.提供更多的免費分析工具,比如Websta、Union Metrics和Keyhole,而Snapchat沒有任何免費分析工具,提供的分析服務Snaplytics收費為每賬號19美元。

資料來源:Statista,華盛證券

過去6個季度Snapchat月活幾乎持平,而Instagram保持穩定增長。除上述原因外,從用戶可訪問內容看,Snapchat的內容24小時后即不可查看,減少了指定時間段內可供查看的內容,而Instagram不存在這種狀況。不過值得注意的是,Snapchat平臺45%的用戶年齡在18至24歲之間,每天平均使用時長只有40分鐘,據For Business報道,其中幾乎一半用戶都沒有用Instagram,所以Snapchat的閱后即焚特性對特定用戶比較有吸引力。

WhatsApp及Messenger的變現潛力

這兩大應用變現還需要一定時間,不過用戶月活增長強勁,具體如下圖。截至17年12月兩應用合計月活接近30億,15年以來的年增長率介于20%至40%,變現可參考騰訊微信平臺情況,eMarketer預計微信16年2億用戶的ARPU約為7美元,考慮到公司多個產品的網絡效應及印度開展的點對點支付,WhatsApp及Messenger合計產生的ARPU可能會超過微信,筆者預計有望每年最低貢獻190億美元的營收。

資料來源:Statista,華盛證券

產品進展方面,據Adweek報道,公司已推出第一款創收企業服務產品WhatsApp usiness API,允許企業在用戶發來信息的24小時內免費回復,超過24小時的回復將按每條收費。該API可嵌入企業的物流、票務等管理系統,自動向用戶發送商品的物流配送信息、預約提醒或活動票證。企業客服也可以向WhatsApp上的客戶提供人工客服服務。截至9月初已有約100家來自航空、電商、銀行等領域的企業參與測試。

DCF估值分析

DCF估值基于以下假設:應收周轉率為7.7,應付周轉率為5.5,有效稅率20%,且預付費用占總開支比例也為3%。公司資產結構相對保守,債務與權益比例從未超過12%,批準的20億美元銀行信貸額度到21年才到期,不過截至17年年底并未使用,這里假設未來公司沒有債務。按照下圖包括Facebook、Instagram等各應用的預計財務數據,并代入流通股等多個參數計算,得出的目標價為130美元,較當前157美元有20%的下行空間。

資料來源:Brant Munro,華盛證券

估值說明及潛在風險

目前對Instagram、WhatsApp及Messenger估值比較困難,遠期月活增速及廣告營收分析存在潛在誤差,以上目標價基于未來5年560億美元的營收、35%凈利潤率、PE30倍,按五年貼現及9.5%的WAAC計算得出,分析比較保守,且沒有考慮硬件業務對收入的提升,重點在于說明其他幾款應用的潛在價值。

同時,上述估值并未考慮可能影響產品月活增長的一些因素,包括運行插件影響用戶體驗,Facebook應用因隱私問題帶來的負面影響、WhatsApp及Messenger在亞洲的激烈競爭、Snapchat與Instagram的競爭,另外以上計算還假設了凈利潤保持穩定。

作者不愿公開自己是否持有文中所涉及的股票或其他投資組合。

本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

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