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為什么中國的銀行股值得買入?

時間:2018年10月11日 08:42:00 瀏覽:

[摘要] 作者:Steve Sjuggerud和Vic Lederman

正文

2018年10月11日 08:42:00

至少一種主流估值衡量方法表明,中國股票比美國股票便宜59%。

市凈率(P/BV)衡量的是一只股票的價格與每股賬面價值之間的比率(賬面價值等于資產負債表上的資產減去負債)。而按照市凈率計算,唯一一次中國股票比美國股票便宜這么多的時候是2014年。

當時,中國股市在隨后的不到一年中就飆升了150%。當然,政府的鼓勵和寬松的融資融券條件(后來收緊)也是股市上漲的原因。但這樣的情況不是第一次發生。2005年底的時候中國股市也曾幾乎低廉到這種程度,而后續兩年中,中國股市上漲了六倍。 

與其他市場一樣,中國股市各板塊的低估程度不一。比如,銀行股非常低廉,至少比一些知名科技股便宜得多。

騰訊(0700.HK)和阿里巴巴BABA)的表現就超出中國銀行股幾乎100%。這給你我這樣的投資者創造了機會。 

中國銀行股很便宜。事實上,我認為它們是今天藍籌股中最佳的價值選擇。 

中國四大行的平均市盈率為6倍,還不到美國大銀行市盈率的一半。遠期市盈率(當前股價除以預期每股盈利)的對比更明顯:

此外,中國大銀行的股價還低于賬面價值,而美國最大四家銀行的股價目前都高于賬面價值。 

賬面價值大概可以衡量銀行的清算價值。因此,市凈率為1表示銀行的股價等于賬面價值。中國銀行板塊目前的價格對賬面價值存在大幅折價,特別是以遠期市盈率計算的話(預估來自彭博):

此外,中國銀行股的平均股息收益率幾乎是美國四家銀行的兩倍。

確實,投資者較為擔心這些銀行的呆壞賬,以及家庭房貸,這占銀行資產的20%以上。中國樓市的高速增長和高空置率是這一問題讓人擔憂的原因,同時中國消費信貸占國內生產總值(GDP)的比重也已高于美國2008年的情況了。 

但是,也有讓我們看漲的理由,那就是中國四大行最近都報告凈利息收入、營業利潤和凈利潤較去年同期上升。

在今年夏天監管資本要求提高后,隨著投資者將資金從實力較差的小銀行移到四大行,情況只會變得更好(銀行必須持有足夠的資本應對逾期90天以內的壞賬,以前這部分貸款歸為“關注類”貸款但不與監管資本掛鉤)。這一要求對于實力強的銀行是好事,對于實力弱的銀行則是壞事。

我們無法知道確切的底部在哪里。便宜的股票當然也可能變得更便宜,但是長期來看,歷史表明估值指標最終會發揮作用。 

投資者已經開始明白過來。外資2018年流入中國股市是有原因的,一部分原因就是中國股票被低估了,特別是中國的銀行股。

作者已持有文中所涉及的股票或其他投資組合。

本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

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