<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt>
<acronym id="ye8km"></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt>
<tr id="ye8km"></tr>
<acronym id="ye8km"></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt><acronym id="ye8km"><center id="ye8km"></center></acronym>

【開講啦總結】通脹來臨:如何尋找超額收益板塊?

時間:2018年10月11日 09:09:00 瀏覽:

[摘要] 近期,受國際油價上漲和貿易戰等因素影響,通脹預期再次升溫。在此背景下,正是布局通脹主題的好機會。 歷史上,通脹背后宏觀驅動因素不同,受益的板塊也各不相同。 本輪通脹上行,如何去發現超額收益的板塊呢? 本期【開講啦】告訴你,發現通脹背后的驅動力,才是把握通脹主題超額收益的秘訣。

正文

2018年10月11日 09:09:00

近期,受國際油價上漲和貿易戰升溫等因素影響,通脹預期再次來臨。在此背景下,正是布局通脹主題的好機會。

歷史上,通脹背后宏觀驅動因素不同,受益的板塊也各不相同。

具體來看,需求擴張、成本推動、和政策驅動,都會導致各受益板塊的走勢表現出明顯的差異。

本輪通脹上行的主要原因是什么?我們又如何去發現超額收益的板塊呢?

今天我來教大家分析通脹背后的驅動原因,提示本次通脹主題炒作,最可能產生超額收益的方向。

準備開始咯~~

一、通脹到底是什么?什么原因導致通脹?為什么通脹行情值得炒作?

狹義的通脹,主要指的是商品漲價的現象,比如肉、菜、有色金屬等等的漲價。

溫和的通脹有利于經濟發展,因為溫和的通脹會不斷促進財富的再分配,是社會發展的重要動力。

但是,過分的惡性通脹則會引發社會騷亂。

為了把握通脹行情,大家就一定需要明白,通脹是由什么引起的?

主因有兩個:

  1. 實體需求大于供給

  2. 貨幣供給大于商品流通量

第一種情況下,大家對物品的消耗熱情很高,需求很大,由于需求推升了商品的價格。在這種需求推動下,不是由于貨幣的貶值造成的通脹,而是需求旺盛,供需不平衡導致通脹。

第二種情況下,就是放水,貨幣貶值造成的商品漲價。

所以,引發通脹的原因主要有兩個,就是上面說的,都有可能引發通脹。

為什么我們會對通脹行情感興趣呢?

大家如果回顧過去十年,會發現煤老板,鋼鐵老板有一段時間非常賺錢,周期股在06大牛市里是彈性最大的。

因為上游資源品的價格波動大,彈性大,所以預期差也大,造成周期品股票彈性非常好,被大家偏好。

在規律的年份,需求或者貨幣單一推動下,邏輯也比較簡單。

但是缺點也有,如果是下行周期,周期品的股票基本不適合長期持有。

在過去的經濟周期中是做大波段的標的,所以大家很喜歡。

二、歷史上的幾次通脹行情及原因分析

接著我們來回顧一下歷史上三次,包括這次周期品行情的主要成因。

第一輪行情:03-05年

第一波比較大的通脹行情,就是大家記憶深刻的03到05年。

這波行情非常大,主要原因是經濟在上行周期,真正對商品的消費量需求帶起來的行情。

實體經濟的需求,我們可以參考GDP增速,如圖:

大家可以看到,在03到07年,GDP增速是最快的,都在兩位數以上。

這是改革開放以后中國經濟最甜蜜的階段。不僅對內搞經濟建設,對外出口也非常好,對商品的需求達到了頂峰。

這個階段屬于量價齊升。這輪量價齊升是最健康的模式,不僅漲價,而且價格傳導到企業盈利也非常順暢。

當年的周期股,漲了十幾倍幾十倍的不在少數。

由于牛市炒的比較瘋,雖然GDP增速在07年才見頂,很多在05年就已經走到了一個非常高的估值,直到07年的股災。

第二輪行情:07到08年

這個階段大家再看一下剛才發的圖。

GDP增速在07年以后開始回落,說明對商品的需求沒有增加。

但是商品價格依然在漲,慣性的漲價。

這是由于大家對經濟依然比較樂觀,在需求量不足的情況下,仍然在推動商品價格漲價。

這種慣性有點像股票頂部的特征。

上面兩張圖是LME(倫敦金屬交易所)銅價和鋁價的走勢圖。

LME作為世界上最大的有色金屬交易所,價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產和銷售有著重要的影響。

大家可以看,第一波是供需推動。

第二波,商品價格隨著股災對經濟的悲觀預期回落后,大家慣性地認為經濟會重新回到高速增長,推動了一波不帶量的商品價格反彈。

那個時期世界范圍的需求主要來自中國,中國的預期也影響著大宗商品的全球定價。

那么這波不帶量的,只有價的反彈,效果就不如上一波了,對企業盈利的傳導比量價齊升來的弱。

所以大家可以看到,盡管當時銅和鋁的價格幾乎回到了高位,但是股價仍然離高點差的很多。

除了牛市已經過去的因素以外,GDP的下行,實體需求趨弱是主因。

第三輪行情:09-11年

這一波是美國次貸危機后,我們印象深刻的四萬億。

全球經濟在下行階段,需求開始萎縮,價格也失去了樂觀預期。

這一波就是一開始提到的,脫離了實體需求,完全由貨幣供給推升的行情。

大家看一下M2(廣義貨幣)同比增速圖:

這一波行情和07到08,挨得很近。但是這一波行情的原因卻是完全不同。

大家看圖可以發現,當時M2大幅提升。在圖上看上去和07到08像連在一起。

主要是對沖次貸帶來的經濟下行風波,這種做法也開始了中國政府的負債之旅。

所以,回顧過去的三次周期股行情,我們會發現,這些因素都比較簡單,好判斷,因為變量并不多。

大家通過這三次,應該大概可以感受到,一般情況下通脹是由什么推升的。

總結一下分成三種:總需求擴張、商品漲價引起的成本推動、宏觀政策刺激。

三、本輪通脹有何不同?如何發現投資機會?

那么我們來聊聊本輪通脹的成因。

這輪通脹的原因非常復雜,是非市場行為造成的,也就是大家知道的供給側改革

所以我們可以看到有些品種,比如銅和鋁,沒有什么漲幅。但是鋼鐵煤炭,漲了非常多。

大家再看一下宏觀經濟的情況,引發通脹的兩個因素GDP和M2,都出現了下行。

從這兩個角度來看,唯一支持通脹的是M2的總量,每年還在增長,但是增長率不斷下滑。需求主要來自于政府擴大固定資產投資。

增長下滑時,價格往上走,屬于明顯的滯脹。

在滯脹周期里,貨幣政策和盈利傳導都會出現比較大的問題。

因為,如果放水,滯脹就會更嚴重,下游企業無法承受。

盈利傳導的問題出在,滯脹中,下游的承受能力是固定的,也就是說社會的蛋糕就那么大。

商品漲價只是在上游切蛋糕,漲多了會引發大家逃離實體經濟。

但是,國家依然實施了供給側改革,除了產能過剩以外,通過供給側改革,讓原來問題比較大的國企盈利,從而修復銀行的資產負債表是關鍵。

也就是說,本輪商品價格上漲,來自于人為地壓縮供給,而企業盈利受益于行業集中度提升。這就是倒別人家的牛奶的故事。

第二點,我們談談貿易戰的通脹,這個屬于一種預期。

世界貿易來自于分工協作,通過比較優勢降低成本,從而共同受益。

如果貿易戰比較嚴重,影響了國際貿易正常流通,就會出現這個國家比較優勢的東西賣不出去,在國內變得更便宜,而緊缺需要別國生產的東西大幅漲價。

部分商品因為貿易戰出現大幅漲價,是我們說的貿易戰帶來的通脹預期。

第三點,我們談談輸入型通脹

輸入型通脹指的是,一些商品由于是國際定價,又是必須品的時候,一旦這些商品漲價,就會形成輸入型的通脹。對中國來說,導致輸入型通脹的商品主要就是原油。

近期原油漲的很厲害。對于輸入型通脹一個國家是缺乏調控能力的,他漲了,你又只能從外面買,被動接受,就是輸入型通脹

我們只能去壓低別的商品價格來控制通脹。比如,我們看到原油近期上漲的時候,供給側的冬季限產就出現了比較明顯的放松,大家也很久沒聽到供給側的說法了。但是,這個只是主觀意愿。

加息進一步加大了下游的壓力,在滯脹階段是幾乎不可能的。

但是反過來說,如果原油漲價,那么一些能源類的替代品,就算去壓價格,也依然會漲價。替代品漲價是一種經濟規律。所以大家看到最近煤炭和天然氣開始上漲,因為這些都是某些方面原油的能源替代品。

不過現在的情況,如果原油上漲過快,就會影響貨幣的寬松程度,因為政府不會容忍過高的通脹,這也是近期大盤的一些利空因素。

總體回顧下來,每一次通脹行情都變得越來越弱。因為邏輯越來越差,面積也越來越小。

中國發生惡性通脹的概率是很小的,因為需求在往下走,只要不過度的濫發貨幣,是不會通脹的。

目前的情況是滯脹,中國目前的情況,如果不滯漲,反過來就會通縮,一旦收緊貨幣,還不擴大財政的話,社會需求就會掉下去,貨幣增速又不足。

如果滯脹下,我覺得主要是三種機會:

第一個偏長期,供給側還會繼續,集中度邏輯屬于長期邏輯,龍頭公司的周期性將會下降,現金流向好。這種邏輯下適合價投一些大的央企周期公司,比如類似神華這種。

第二個是不受益供給側改革的周期品,做波段,波段邏輯來自于政府財政收縮和擴張的周期。因為這輪民間需求下滑已成定局,社會總需求主要來自政府行為的調控。去尋找依賴需求的周期品的邊際預期差。

第三個就是關注輸入型通脹,石油起來以后,會帶動一些替代能源的板塊上漲,但是由于石油的價格波動是很難判斷的。這種機會有一些在賭油價。

我認為主要是這三條線吧。

補充一點,行業交流下,目前下半年只要石油不出現過快的上漲,通脹壓力應該在明年上半年才會出現,目前還不用過于擔心。

之前寫過一些通脹邏輯的文章,詳細的邏輯新訂閱的朋友可以看一下文章。

虎口紀要 | 通脹壓力有多大?——近期通脹相關事件會議交流記錄

虎口紀要 | 一朝放水,肉菜升天?——通脹專題同行業電話交流紀錄

虎口紀要|原油強勢,彈性還看煤化工——煤化工行業電話交流記錄

以后有值得關注的機會,我也會寫出來分享給大家。

好了,那發個優惠券我撤了,領到券的朋友記得及時使用,只有7天有效期。

謝謝大家。

我的直播間,主要分享價值投資,宏觀分析,交易理念,行業分析,心靈按摩的相關知識。

虎口的玫瑰直播間  歡迎大家光臨~

作者不愿公開自己是否持有文中所涉及的股票或其他投資組合。

本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

打賞

發表評論

双色球复式中奖计算器
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt>
<acronym id="ye8km"></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt>
<tr id="ye8km"></tr>
<acronym id="ye8km"></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt><acronym id="ye8km"><center id="ye8km"></center></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt>
<acronym id="ye8km"></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt>
<tr id="ye8km"></tr>
<acronym id="ye8km"></acronym>
<rt id="ye8km"><optgroup id="ye8km"></optgroup></rt><acronym id="ye8km"><center id="ye8km"></center></acronym>